恒大近日消息連連。一方面，公司在清盤聆訊上再一次贏得了延后聆訊的時間；另一方面，恒大以一句“并無實際依據(jù)”，回應(yīng)了一則質(zhì)疑公司“從未盈利”的做空報告。

隨著消息面的變化，中國恒大股價在盤中也大幅震蕩，盤中巨振18%，盤中最大漲幅超13%，截至發(fā)稿仍漲超7%。

清盤聆訊再獲延后

具有逆轉(zhuǎn)性的消息來自于法庭。在多次延期后，今日（12月4日），中國恒大（03333.HK）清盤案在香港高等法院聆訊。雖然此前法官已明確表示本次聆訊將是最后一次延后，但從結(jié)果來看，中國恒大又一次贏得了時間。

根據(jù)《香港經(jīng)濟日報》報道，今日法庭上，法官在聽取陳詞后，決定延后清盤聆訊至2024年1月29日再訊。據(jù)悉，呈請一方今日突然表示，不會要求法庭頒布清盤令，且不反對中國恒大集團申請押后。中國恒大則表示，需要時間再商討重組方案，故要求聆訊再延后5星期，其余債權(quán)人也不反對聆訊延后申請。

消息披露后，中國恒大股價快速拉升，盤中一度漲超13%，截至發(fā)稿仍漲超7%。

在本次聆訊前，圍繞恒大重組方案的消息眾說紛紜。在9月底、10月初，隨著恒大地產(chǎn)、許家印先后被查，中國恒大無法滿足新票據(jù)的發(fā)行資格，導致前期各方一直在努力推進的重組方案無法落實。自此以后，恒大一直沒有公開新的債務(wù)重組方案。

在上周，有外媒報道，中國恒大正試圖在最后一刻提出債務(wù)重組方案，以避免可能迫在眉睫的清盤。據(jù)悉，這份方案包括將境外債權(quán)人持有的部分債務(wù)轉(zhuǎn)換為公司和兩家香港上市子公司的股權(quán)，并以境外資產(chǎn)支持的不可交易“憑證”償還剩余債務(wù)。

該報道同時援引消息人士表態(tài)稱，鑒于債務(wù)追回的可能性較低，且對恒大未來的擔憂與日俱增，債權(quán)人不太可能接受恒大的新方案。

從今日結(jié)果來看，債權(quán)人的意見明顯并不統(tǒng)一。據(jù)了解，在上周五（12月1日）持有約20億美元由景程發(fā)行、天基控股擔保的離岸債券持有人小組即發(fā)布聲明，指啟動“與恒大有關(guān)的任何破產(chǎn)程序”，沒有一點好處，該小組支持管理層為維持恒大地產(chǎn)的持續(xù)經(jīng)營、確保項目完工和交付房屋而做出的持續(xù)努力。

反擊做空報告

除了在法庭上贏得新的時間，恒大今日還在輿論場上做出了小小的反擊。

今日早間盤前，中國恒大發(fā)布一則澄清公告稱，公司留意到一家機構(gòu)于12月1日發(fā)表了一份關(guān)于公司從未盈利過的報告，中國恒大澄清：該報告并無實際依據(jù)，公司會稍后對該報告的內(nèi)容作進一步澄清。不過截至目前，前述進一步澄清尚未發(fā)布。

中國恒大所指的報告，由一家香港本土研究機構(gòu)GMTResearch發(fā)布。在自有網(wǎng)站，GMTResearch自我介紹稱，是一家專注于亞洲并受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管的會計研究公司，開發(fā)了專有方法來檢測財務(wù)異常或者類似會計欺詐的行為?；仡櫬臍v，GMTResearch的做空報告覆蓋了一批港股上市公司，它與恒大也為舊相識，早在2016年即曾發(fā)布對恒大的看空報告。

在這份最新的報告中，GMTResearch稱恒大在多年來一直嚴重夸大收入和盈利，恒大并非是房地產(chǎn)市場低迷的受害者，“它的問題更為根本——從來沒有任何利潤”。

這份報告生產(chǎn)的緣由，來自于恒大在今年8月披露的2021年財報中，對房地產(chǎn)銷售收入的確認方式進行了調(diào)整：

在2021年以前，恒大以認為客戶接受物業(yè)或根據(jù)銷售合約被視為物業(yè)已獲客戶接受（以較早者為準）時確認收益；

2021年以后，恒大認為納入取得竣工備案證或?qū)⒎康禺a(chǎn)存貨交付業(yè)主使用作為收益確認的額外條件，將更佳反映本集團的狀況且更具實際操作性。

值得注意的是，實際上在2021年以前的財報，房地產(chǎn)銷售收入的確認非常簡單明確，即“收益乃于資產(chǎn)之控制權(quán)轉(zhuǎn)移至客戶時確認”。

GMTResearch分析稱，兩相對比之下，新的收入確認標中，并無提及物業(yè)是“已交付”或“已完工”，以“恒大認為客戶接受就足夠了”。GMTResearch進而認為，在2021年之前，恒大在某些情況下已經(jīng)在物業(yè)交付之前甚至竣工之前就記入了全額收入，而收入確認的變化對恒大的財務(wù)狀況產(chǎn)生了重大影響。

在這份報告最后，GMTResearch重新引用了自己在2016年發(fā)布的報告結(jié)論，并認為新的發(fā)展印證了這一結(jié)論的正確性：

“我們認為，恒大已經(jīng)資不抵債，因為其資產(chǎn)價值低于負債。該公司的離岸債券在結(jié)構(gòu)上從屬于其在岸負債，也面臨著被消滅的風險……該公司只有通過不斷增加的借款才能維持生計。已經(jīng)有跡象表明一些資金來源已經(jīng)枯竭。準確預(yù)測債權(quán)人何時會關(guān)閉水龍頭是不可能的，但在某些時候，它會變得太大而無法融資。”

根據(jù)恒大最新披露，截至2023年10月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計約3013.63億元，此外恒大地產(chǎn)逾期商票累計約2059.33億元。截至2023年10月末，恒大地產(chǎn)標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計2002件，標的金額總額累計約4707.55億元。

責編：張騫爻

校對：劉榕枝